業(yè)績(jī)繼續(xù)“變臉”，美好醫(yī)療今年上半年盈利下滑近三成，核心大單品營(yíng)收下滑逾10%
上市次年業(yè)績(jī)“變臉”后，美好醫(yī)療提交的第二份中報(bào)業(yè)績(jī)同樣“變臉”。今年上半年，美好醫(yī)療營(yíng)收、盈利同比雙雙下滑，其中主業(yè)盈利同比下滑近三成。從主業(yè)營(yíng)收端來(lái)看，貢獻(xiàn)超60%營(yíng)收的核心大單品家用呼吸機(jī)組件錄得營(yíng)收同比下滑逾10%、下滑幅度明顯擴(kuò)大。值得注意的是，目前，仍在進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能的美好醫(yī)療，其單一大客戶依賴癥猶存，該風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的整體業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。
中報(bào)業(yè)績(jī)“變臉”
核心大單品營(yíng)收下滑、降幅同比進(jìn)一步擴(kuò)大
2022年10月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的美好醫(yī)療，次年提交的年度業(yè)績(jī)報(bào)告即“變臉”：營(yíng)收、盈利同比雙雙下滑。進(jìn)入2024年，美好醫(yī)療在一季度、半年度同樣錄得下滑業(yè)績(jī)，同比均“變臉”。
美好醫(yī)療2024年半年度報(bào)告顯示，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、歸母扣非凈利潤(rùn)分別錄得：7.06億元、1.69億元、1.63億元，同比增速分別錄得：-6.33%、-29.78%、-27.33%（上一年同期分別錄得：11.89%、29.74%、22.00%），同比“變臉”。
不過(guò)，從單季度環(huán)比來(lái)看，美好醫(yī)療的業(yè)績(jī)?cè)诿黠@改善。據(jù)美好醫(yī)療2024年第一季度報(bào)告，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、歸母扣非凈利潤(rùn)分別錄得：2.82億元、0.58億元、0.56億元；結(jié)合上述半年度報(bào)數(shù)據(jù)，即第二季度，美好醫(yī)療該三項(xiàng)數(shù)據(jù)分別錄得：4.24億元、1.11億元、1.07億元，環(huán)比增長(zhǎng)明顯。不過(guò)，從單季度同比來(lái)看，美好醫(yī)療在2023年第二季度，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、歸母扣非凈利潤(rùn)分別錄得：3.87億元、1.33億元、1.24億元，即今年Q2營(yíng)收同比增長(zhǎng)，而盈利同比下滑。
對(duì)于上述業(yè)績(jī)的變化，在財(cái)報(bào)中，美好醫(yī)療并沒(méi)有給出詳細(xì)說(shuō)明。不過(guò)，從具體業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)來(lái)看，筆者注意到，其核心大單品的營(yíng)收同比明顯下滑、并且下滑幅度相比去年同期明顯擴(kuò)大。
根據(jù)上述報(bào)告，美好醫(yī)療主營(yíng)業(yè)務(wù)是為全球醫(yī)療器械企業(yè)提供從產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)到批量生產(chǎn)交付的全流程一站式服務(wù)。公司為全球家用呼吸機(jī)和人工植入耳蝸細(xì)分市場(chǎng)龍頭企業(yè)之一提供組件及產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)，組件產(chǎn)品主要應(yīng)用于家用呼吸機(jī)和人工植入耳蝸產(chǎn)品的生產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi)，家用呼吸機(jī)組件、家用及消費(fèi)電子組件和人工植入耳蝸組件為公司的主要產(chǎn)品。
其中，報(bào)告期內(nèi)，家用呼吸機(jī)組件錄得營(yíng)收4.48億元同比下滑11.89%，占營(yíng)收比例為63.46%，可視為美好醫(yī)療的核心大單品。另外，家用及消費(fèi)電子組件、人工植入耳蝸組件分別錄得營(yíng)收：0.79億元、0.65億元，同比分別增長(zhǎng)：36.60%、12.08%，營(yíng)收占比分別錄得：11.19%、9.21%。從盈利能力來(lái)看，該三大主要產(chǎn)品的毛利率分別錄得：43.38%、24.40%、63.84%，同比均減少，分別減少：1.90%、3.55%、2.32%。值得注意的是，家用及消費(fèi)電子組件首次單獨(dú)在中報(bào)里羅列詳細(xì)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。
對(duì)于家用呼吸機(jī)組件營(yíng)收的下滑，美好醫(yī)療在報(bào)告中雖沒(méi)有說(shuō)明原因。不過(guò)，從去年度來(lái)看，家用呼吸機(jī)組件營(yíng)收同比下滑18.12%。美好醫(yī)療解釋稱，家用呼吸機(jī)組件業(yè)務(wù)由于下游客戶階段性去庫(kù)存的影響，短期營(yíng)收受到一定影響。隨著下游客戶去庫(kù)存影響消退，2024年家用呼吸機(jī)組件訂單有望逐步回升，家用呼吸機(jī)行業(yè)的市場(chǎng)潛力巨大，未來(lái)市場(chǎng)將保持兩位數(shù)的持續(xù)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于醫(yī)療器械行業(yè)平均水平，公司的客戶是全球家用呼吸機(jī)市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，該企業(yè)發(fā)展非常穩(wěn)健，與公司的戰(zhàn)略合作關(guān)系穩(wěn)定持久。
另外，美好醫(yī)療今年7月1日披露的《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》亦顯示，公司家用呼吸機(jī)組件庫(kù)存自2023年第二季度開(kāi)始逐步去除，目前相關(guān)庫(kù)存壓力逐漸消退，已經(jīng)逐步恢復(fù)到正常水平。
然而，2024年的中報(bào)數(shù)據(jù)卻顯示，家用呼吸機(jī)組件的營(yíng)收同比仍在下滑，并且下滑幅度同比明顯擴(kuò)大（2023年中報(bào)，其家用呼吸機(jī)組件營(yíng)收錄得5.09億元，同比下滑0.71%）。未來(lái)，該業(yè)務(wù)的營(yíng)收增速會(huì)否修復(fù)，有待時(shí)間驗(yàn)證。
產(chǎn)能擴(kuò)建進(jìn)行中
單一大客戶依賴癥猶存、新產(chǎn)品營(yíng)收占比不足12%
去年?duì)I收、盈利同比均下滑，今年上半年?duì)I收、盈利同樣雙雙下滑。然而，美好醫(yī)療仍繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。
在上述財(cái)報(bào)中，美好醫(yī)療稱，目前，公司生產(chǎn)基地主要集中在惠州大亞灣、深圳龍崗和馬來(lái)西亞檳城。報(bào)告期內(nèi)，惠州美好主營(yíng)“呼吸機(jī)組件、人工植入耳蝸組件及肺功能儀等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售”，貢獻(xiàn)了4.35億元的營(yíng)收、1.39億元的凈利潤(rùn)；馬來(lái)美好主營(yíng)“呼吸機(jī)組件的生產(chǎn)和銷售”，貢獻(xiàn)了1.46億元的營(yíng)收、0.43億元的凈利潤(rùn)。
并且，報(bào)告期內(nèi)，美好醫(yī)療多個(gè)生產(chǎn)基地的產(chǎn)能得到進(jìn)一步的釋放。其中，惠州生產(chǎn)基地產(chǎn)能不斷增強(qiáng)和擴(kuò)充，馬來(lái)二期NPI能力建設(shè)和產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，深圳總部在建，馬來(lái)三期工程開(kāi)始建設(shè)。
針對(duì)產(chǎn)能擴(kuò)建，在2023年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有投資者提問(wèn)關(guān)于2024年海外擴(kuò)張產(chǎn)能的計(jì)劃，美好醫(yī)療表示，2024 年公司將啟動(dòng)馬來(lái)三期項(xiàng)目的建設(shè)并有序推進(jìn)落地，預(yù)計(jì)建設(shè)期2年，以滿足客戶全球供應(yīng)鏈對(duì)公司未來(lái)產(chǎn)能布局的需求，為公司海外業(yè)務(wù)拓展提供保障。
對(duì)于馬來(lái)三期項(xiàng)目，在上述投資者關(guān)系記錄表中，美好醫(yī)療表示，馬來(lái)三期建設(shè)項(xiàng)目具體實(shí)施擬由公司馬來(lái)全資子公司負(fù)責(zé)，地理位置位于馬來(lái)西亞檳城，與馬來(lái)一期、二期物理位置相鄰，便于公司統(tǒng)一管理和推進(jìn)。截至目前，馬來(lái)三期項(xiàng)目已完成土地購(gòu)置和建設(shè)招標(biāo)等工作，正在抓緊項(xiàng)目實(shí)施，建設(shè)期預(yù)計(jì)為兩年。
擴(kuò)張產(chǎn)能背后，筆者注意到，自去年度核心大單品家用呼吸機(jī)組件營(yíng)收同比下滑將近兩成，今年上半年該產(chǎn)品營(yíng)收同比仍處于下滑之余，其他產(chǎn)品例如家用及消費(fèi)電子組件、人工植入耳蝸組件營(yíng)收同比明顯增長(zhǎng)；并且，去年度，人工植入耳蝸組件、家用及消費(fèi)電子組件同比亦大幅增長(zhǎng)，尤其是家用及消費(fèi)電子組件同比增長(zhǎng)90%以上。
不過(guò)，從去年度、今年上半年來(lái)看，人工植入耳蝸組件、家用及消費(fèi)電子組件兩者合計(jì)的營(yíng)收占比僅在20%左右，并且2024年中報(bào)人工植入耳蝸組件的營(yíng)收增速12.08%、相比去年同期的48.26%，明顯放緩。需要指出的是，在今年中報(bào)中，美好醫(yī)療并沒(méi)有列出具體的產(chǎn)銷情況，以及產(chǎn)能利用率情況。
不過(guò)，有券商發(fā)布研報(bào)稱，上半年，美好醫(yī)療的家用呼吸機(jī)組件收入4.5億元（-11.9%），考慮到呼吸機(jī)業(yè)務(wù)庫(kù)存消化已進(jìn)入尾聲，上游客戶預(yù)計(jì)在H2恢復(fù)正常訂單和放量節(jié)奏。另有券商提及，2023年因下游客戶去庫(kù)存影響，美好醫(yī)療主要業(yè)務(wù)家用呼吸機(jī)組件業(yè)績(jī)承壓。目前，從環(huán)比趨勢(shì)來(lái)看，公司2024Q2業(yè)績(jī)大幅改善，預(yù)計(jì)下游庫(kù)存情況正好轉(zhuǎn)中，公司訂單量環(huán)比將不斷回暖。可見(jiàn)，今年上半年，美好醫(yī)療的核心大單品營(yíng)收下滑或仍主要考慮銷量的下滑。
此外，在上述投資者關(guān)系記錄表中，美好醫(yī)療亦提及，截至目前，公司有簽訂胰島素注射筆的訂單，目前與相關(guān)客戶的商務(wù)合作穩(wěn)步推進(jìn)；但相關(guān)注射筆的業(yè)務(wù)收入占公司總收入的比例尚小，仍然處于逐步放量的發(fā)展過(guò)程。
因此，對(duì)于美好醫(yī)療而言，當(dāng)前，面對(duì)核心大單品家用呼吸機(jī)組件營(yíng)收仍下滑、訂單量有待繼續(xù)回暖，另一主要產(chǎn)品人工植入耳蝸組件的營(yíng)收增速明顯放緩、新產(chǎn)品營(yíng)收占比尚小的背景下，美好醫(yī)療目前正在進(jìn)行的產(chǎn)能擴(kuò)建，未來(lái)能否消化、能消化多少？仍需時(shí)間檢驗(yàn)。
另外，產(chǎn)能擴(kuò)建的背后，美好醫(yī)療的單一客戶依賴癥帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注。在2023年年度的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，美好醫(yī)療稱，公司前五大客戶銷售額占總銷售額的 81.79%，其中客戶 1 的銷售額占比較高，客戶1在全球范圍內(nèi)具有廣大的市場(chǎng)，雖然2023年因?yàn)榭蛻魩?kù)存的問(wèn)題對(duì)公司業(yè)務(wù)有所影響，但是這屬于特殊因素，不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生長(zhǎng)期的影響，且客戶1與公司合作緊密�？蛻�1的較高占比不會(huì)對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力造成重大不利影響，但是若經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化或者客戶的市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生巨大變化，可能會(huì)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
同時(shí)，在今年中報(bào)里，美好醫(yī)療雖未明確羅列第一大客戶的營(yíng)收占比，不過(guò)提及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)稱公司對(duì)客戶A的銷售占比較高，客戶A在全球范圍內(nèi)具有廣大的市場(chǎng)，鑒于其重要性，公司需要更加重視與客戶A的關(guān)系管理。客戶A與公司合作緊密，公司為客戶A提供高水平定制化的服務(wù)�？蛻鬉的較高占比不會(huì)對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力造成重大不利影響，但是若經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化或者客戶的市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生巨大變化，可能會(huì)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
對(duì)此，美好醫(yī)療稱，公司已經(jīng)在加大新客戶的開(kāi)發(fā)，已與十余家其他的全球醫(yī)療器械百?gòu)?qiáng)客戶建立了合作關(guān)系，將會(huì)降低大客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)影響公司的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)。
