運(yùn)動(dòng)康復(fù)公司天星醫(yī)療沖刺港交所：毛利率超70% 此前遭保薦人“撤單”
中新經(jīng)緯9月16日電 (王玉玲)近日，北京天星醫(yī)療股份有限公司(下稱(chēng)天星醫(yī)療)向港交所遞交招股書(shū)。
天星醫(yī)療是提供運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)整體臨床解決方案的醫(yī)療器械公司。2023年9月，天星醫(yī)療首次遞交A股科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，但在2025年6月，因保薦人中金公司申請(qǐng)撤銷(xiāo)保薦，其科創(chuàng)板IPO最終被終止。此后不久，天星醫(yī)療轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，中信證券(香港)、建銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。
植入物因集采銷(xiāo)量飆升
天星醫(yī)療運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)產(chǎn)品涵蓋植入物、有源設(shè)備及相關(guān)耗材、手術(shù)工具等52款產(chǎn)品。招股書(shū)引用灼識(shí)咨詢資料稱(chēng)，就2024年的銷(xiāo)售收入計(jì)，天星醫(yī)療市場(chǎng)份額約占中國(guó)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)市場(chǎng)的6.5%。
其中，植入物是天星醫(yī)療收入主要來(lái)源，占營(yíng)業(yè)收入比重約七成。2022年至2025年前五個(gè)月(下稱(chēng)報(bào)告期)，天星醫(yī)療的植入物收入分別約為1.17億元、1.87億元、2.50億元和0.81億元。毛利率方面，天星醫(yī)療在報(bào)告期年分別約為70.9%、74.3%、69.6%和73.7%。
對(duì)于植入物銷(xiāo)售額增長(zhǎng)的原因，天星醫(yī)療稱(chēng)主要?dú)w因于帶線錨釘銷(xiāo)量增加，2025年前5月帶線錨釘銷(xiāo)量為9萬(wàn)個(gè)，去年同期為5.53萬(wàn)個(gè)。植入物的銷(xiāo)售額增長(zhǎng)主要源于產(chǎn)品被納入了帶量采購(gòu)項(xiàng)目，從而提升了植入物的可負(fù)擔(dān)性，抵消了同期售價(jià)降低帶來(lái)的影響。
在研產(chǎn)品方面，天星醫(yī)療正在開(kāi)發(fā)AI運(yùn)動(dòng)處方康復(fù)智能體，將運(yùn)動(dòng)康復(fù)設(shè)備與AI結(jié)合，從手術(shù)治療向預(yù)防及康復(fù)領(lǐng)域拓展。
天星醫(yī)療稱(chēng)，該公司是中國(guó)首批啟動(dòng)AI運(yùn)動(dòng)處方康復(fù)智能體開(kāi)發(fā)的企業(yè)之一，目前該產(chǎn)品已進(jìn)入注冊(cè)測(cè)試階段。
操作模式上，AI運(yùn)動(dòng)處方康復(fù)智能體將人工智能技術(shù)及算法應(yīng)用在損傷預(yù)防與康復(fù)領(lǐng)域，每天為患者提供個(gè)性化康復(fù)運(yùn)動(dòng)處方，以按個(gè)人康復(fù)需求定制的實(shí)時(shí)視頻指導(dǎo)取代靜態(tài)圖表或文本說(shuō)明。該智能體利用演算法分析患者的動(dòng)作，確�；颊哒_進(jìn)行康復(fù)鍛煉，而醫(yī)生亦可通過(guò)后端界面遠(yuǎn)程監(jiān)控進(jìn)度并調(diào)整后續(xù)處方。
除了AI運(yùn)動(dòng)處方康復(fù)智能體，天星醫(yī)療還在開(kāi)發(fā)AI驅(qū)動(dòng)關(guān)節(jié)鏡手術(shù)機(jī)器人，結(jié)合先進(jìn)的運(yùn)動(dòng)跟蹤技術(shù)，動(dòng)態(tài)匹配患者體位變化以提高手術(shù)精度，目前處于產(chǎn)品驗(yàn)證階段。
海外收入成倍增長(zhǎng)
報(bào)告期內(nèi)，天星醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入分別約為1.47億元、2.39億元、3.27億元和1.11億元。凈利潤(rùn)分別約為0.40億元、0.57億元、0.95億元和0.34億元，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。
天星醫(yī)療2023年9月向科創(chuàng)板遞交的招股說(shuō)明書(shū)(下稱(chēng)科創(chuàng)板招股書(shū))顯示，天星醫(yī)療2021年凈虧損為1.11億元，公司為創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)，處于業(yè)務(wù)快速發(fā)展階段，報(bào)告期初收入規(guī)模相對(duì)較小，持續(xù)研發(fā)及運(yùn)營(yíng)投入較大，因此累積虧損較多，導(dǎo)致股改時(shí)未分配利潤(rùn)為負(fù)。
從國(guó)際化戰(zhàn)略方面，天星醫(yī)療報(bào)告期海外收入分別約為38萬(wàn)元、666萬(wàn)元、2085萬(wàn)元和2055萬(wàn)元。前五個(gè)月的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)達(dá)370.5%。
天星醫(yī)療稱(chēng)，2023年啟動(dòng)國(guó)際化戰(zhàn)略以來(lái)，2024年海外銷(xiāo)售收入較2023年增長(zhǎng)兩倍。海外擴(kuò)張目標(biāo)市場(chǎng)是患者已經(jīng)對(duì)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)產(chǎn)品表現(xiàn)出高度接受及熟悉的市場(chǎng)，例如歐盟，這有利于產(chǎn)品被高效推廣及更快采用。此外將優(yōu)先考慮微創(chuàng)手術(shù)滲透率較高的地區(qū)。迄今已獲得歐洲、東南亞、中東、拉丁美洲等50余個(gè)國(guó)家及地區(qū)累計(jì)總數(shù)200余種醫(yī)療器械產(chǎn)品的監(jiān)管許可及注冊(cè)證書(shū)。
不過(guò)，天星醫(yī)療在海外市場(chǎng)的毛利率大幅低于中國(guó)市場(chǎng)。報(bào)告期內(nèi)，中國(guó)大陸市場(chǎng)的平均毛利率約72%，而其他國(guó)家及市場(chǎng)的平均毛利率約61%。天星醫(yī)療稱(chēng)，主要是海外銷(xiāo)售的植入物較少，而植入物的毛利率通常高于手術(shù)設(shè)備及相關(guān)耗材。
科創(chuàng)板IPO遭保薦人“撤單”
天星醫(yī)療前身為天星有限，成立于2017年7月31日，由聶為、董文興及陳灝出資設(shè)立，其中董文興、陳灝全部或部分以專(zhuān)有技術(shù)出資。
以專(zhuān)有技術(shù)出資的董文興是天星醫(yī)療現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，他在2010年至2015年擔(dān)任國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局醫(yī)療器械技術(shù)審評(píng)中心審評(píng)員，2015年至2017年擔(dān)任長(zhǎng)春圣博瑪副總經(jīng)理。2017年7月至今，董文興擔(dān)任天星醫(yī)療創(chuàng)始人、總經(jīng)理。
聶為是名義股東，為聶洪鑫代持股份�？苿�(chuàng)板招股書(shū)寫(xiě)道，聶洪鑫主要負(fù)責(zé)提供資金及其他必要的支持，按照公司運(yùn)營(yíng)及項(xiàng)目開(kāi)發(fā)計(jì)劃撥轉(zhuǎn)資金。聶洪鑫出于對(duì)其投資標(biāo)的及投資賽道保密的考慮，委托其親屬聶為代其持有天星有限的股權(quán)。
2020年至2023年，天星醫(yī)療通過(guò)增資擴(kuò)股的方式，共完成4輪股權(quán)融資，吸引了諸多明星投資機(jī)構(gòu)入局，包括君聯(lián)資本、銀河證券、朗瑪峰創(chuàng)投等。完成多輪股權(quán)融資后，天星醫(yī)療估值提升，從2020年A輪時(shí)的每股成本19.74元增長(zhǎng)至C輪的75.42元。
2023年，天星醫(yī)療向A股科創(chuàng)板遞交上市申請(qǐng)，擬募資金額為8.78億元，將用于蘇州智慧工廠項(xiàng)目與產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目等。但在2025年6月，因保薦人中金公司單方面申請(qǐng)撤銷(xiāo)保薦，其科創(chuàng)板IPO最終被終止。天星醫(yī)療在招股書(shū)中稱(chēng)，考慮到當(dāng)時(shí)的市況以及科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲批所需的時(shí)間較長(zhǎng)，科創(chuàng)板上市申請(qǐng)已于2025年6月撤回。
根據(jù)天星醫(yī)療科創(chuàng)板招股書(shū)，截至2023年3月31日，中金公司通過(guò)中金啟元、科創(chuàng)基金間接控制天星醫(yī)療股東雅惠錦霖27.09%合伙份額，雅惠錦霖持有天星醫(yī)療4.04%的股份。
