“戶外用品第一股”并購(gòu)不利元?dú)獯髠?探路者陷退市危局
被譽(yù)為“戶外用品第一股”的探路者，卻走到了即將被暫停上市的境地。
10月7日晚間，探路者發(fā)布公告稱，公司2017、2018年度連續(xù)兩年虧損，若2019年度繼續(xù)虧損，深交所可能暫停公司股票上市。這樣的風(fēng)險(xiǎn)提示，在其2019年年報(bào)發(fā)布之前，需每五個(gè)交易日發(fā)布一次。
對(duì)于虧損的原因，探路者在上述公告中表示，是因?yàn)閷?duì)前期未達(dá)預(yù)期的投資項(xiàng)目計(jì)提較大金額的商譽(yù)、投資和資產(chǎn)減值，不過(guò)公司前期相關(guān)投資項(xiàng)目在2019年及后續(xù)年度再進(jìn)一步計(jì)提大額減值的空間和風(fēng)險(xiǎn)已非常小。
連續(xù)兩年的虧損，可以看作是探路者為其盲目并購(gòu)交出的“罰金”。
10月10日，探路者證券部對(duì)時(shí)代周報(bào)記者坦言，由于探路者與被投資公司在經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、企業(yè)文化、管理方式上存在一定程度的差異，投資后公司未能有效達(dá)成對(duì)其中大部分投資項(xiàng)目的良好協(xié)同及業(yè)務(wù)整合的預(yù)期目標(biāo)。
“且由于2017以來(lái)旅行、體育行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)企業(yè)盈利能力下降，以上諸多原因?qū)е麓蟛糠直煌顿Y公司后期的發(fā)展情況不佳。”探路者證券部補(bǔ)充道。
雖然在2019年上半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但面對(duì)戶外用品市場(chǎng)日益白熱化的競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)“元?dú)獯髠?rdquo;的探路者想要再現(xiàn)往日業(yè)績(jī)的輝煌，仍舊困難重重。
業(yè)績(jī)持續(xù)下滑
1999年，王靜與丈夫盛發(fā)強(qiáng)創(chuàng)立探路者，2009年，作為首批企業(yè)之一，探路者登陸創(chuàng)業(yè)板上市。上市之后，探路者業(yè)績(jī)一直保持穩(wěn)健，營(yíng)收保持兩位數(shù)的高速增長(zhǎng)。
時(shí)代周報(bào)記者梳理東方財(cái)富數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2013—2015年，探路者的營(yíng)收同比增速分別為30.65%、18.69%、121.99%，連續(xù)三年均保持可觀的增速，2015年更是達(dá)到“高光時(shí)刻”，創(chuàng)下了38.08億元的營(yíng)收成績(jī)。
2015年之后，探路者失去了往日的光彩。
2016年，探路者營(yíng)收同比下滑24.42%，歸屬上市股東的凈利潤(rùn)同比下滑37.13%；2017年，探路者出現(xiàn)了上市以來(lái)的首次虧損；2018年，探路者業(yè)績(jī)?cè)庥?ldquo;滑鐵盧”，營(yíng)收同比大降34.34%，虧損擴(kuò)大至1.82億元。
正因?yàn)檫B續(xù)兩年的虧損，導(dǎo)致了探路者股票可能被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。
不過(guò)，探路者2019年上半年的財(cái)務(wù)狀況有所好轉(zhuǎn)。據(jù)其2019年半年報(bào)顯示，探路者上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8185.59萬(wàn)元，預(yù)計(jì)今年1—9月，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9686萬(wàn)元—1.02億元。
探路者證券部也對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，對(duì)2019年全年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃目標(biāo)的良好達(dá)成充滿信心。
實(shí)際上，探路者大幅增長(zhǎng)的凈利潤(rùn)仍有不少“水分”。
2019年半年報(bào)顯示，探路者報(bào)告期內(nèi)處置自有房產(chǎn)的凈利潤(rùn)為3625.26萬(wàn)元，占?xì)w屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)總額的比重為44.29%。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，不排除探路者“賣房”是為了扭轉(zhuǎn)虧損局面，保住上市資格，但上市公司賣房“保殼”，治標(biāo)不治本。
隨著探路者業(yè)績(jī)下滑的，還有蒸發(fā)的市值和不斷下探的股價(jià)。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2015年6月8日，探路者股價(jià)達(dá)到過(guò)29.33元，創(chuàng)造了歷史高位。但截至10月11日收盤(pán)，探路者報(bào)收3.86元，市值僅為34.4億元，比巔峰時(shí)期蒸發(fā)逾200億元。
10月11日，服裝行業(yè)觀察人士、上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“近年來(lái)，探路者業(yè)務(wù)向泛戶外延伸，在資本方面布局，卻在品牌定位、產(chǎn)品研發(fā)方面缺位。這給了國(guó)內(nèi)同類品牌及國(guó)外高端品牌機(jī)會(huì)，不斷分食其戶外用品的市場(chǎng)份額，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。”
多元化探索無(wú)果
前幾年謀求多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，對(duì)探路者來(lái)說(shuō)，就目前成果看來(lái)，的確得不償失。
探路者證券部告訴記者，2013—2016年，公司加速戰(zhàn)略業(yè)務(wù)投資并購(gòu)，先后對(duì)綠野網(wǎng)、圖途、易游天下等公司進(jìn)行了戰(zhàn)略投資，并在冰雪運(yùn)動(dòng)、賽事運(yùn)營(yíng)、體育傳媒、體育培訓(xùn)、智能健身管理、體育社區(qū)等重點(diǎn)領(lǐng)域通過(guò)集團(tuán)直接投資及參與并購(gòu)基金等綜合方式進(jìn)行了項(xiàng)目投資布局。
當(dāng)初，探路者認(rèn)為旅行和體育該兩大產(chǎn)業(yè)均具備良好的發(fā)展前景和空間，且與戶外用品行業(yè)在用戶、資源等方面有較大的協(xié)同空間。
但實(shí)際上，無(wú)論是旅行還是體育產(chǎn)業(yè)，探路者自身都沒(méi)有足夠的經(jīng)驗(yàn)。
2014年，探路者以2.3億元拿下易游天下74.56%股權(quán)。根據(jù)探路者與易游天下及其原股東甄浩簽署的《投資補(bǔ)充協(xié)議》，易游天下在2015—2017年預(yù)計(jì)的營(yíng)業(yè)收入應(yīng)不低于15億元、40億元和60億元，3年合計(jì)115億元。凈利潤(rùn)目標(biāo)則是2015年虧損不超過(guò)2500萬(wàn)，2016年持平，2017年盈利6000萬(wàn)，3年合計(jì)3500萬(wàn)元。
然而，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。
時(shí)代周報(bào)記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2015—2017年，易游天下合計(jì)營(yíng)業(yè)收入實(shí)際只完成54.90億元；凈利潤(rùn)則為負(fù)，共計(jì)虧損6900.20萬(wàn)元。
如今，據(jù)探路者證券部介紹，對(duì)于圖途項(xiàng)目，探路者已通過(guò)原股東回購(gòu)等方式退出了對(duì)該項(xiàng)目的投資；綠野網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)進(jìn)行了重組，引入了新的戰(zhàn)略投資者；也對(duì)易游天下的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，提升其盈利能力。
“由于探路者與被投資公司在經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、企業(yè)文化、管理方式上存在一定程度的差異，戶外用品行業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理模式與旅行服務(wù)、體育行業(yè)的企業(yè)運(yùn)營(yíng)也存在較大差異，投資后公司未能有效達(dá)成對(duì)其中大部分投資項(xiàng)目的良好協(xié)同及業(yè)務(wù)整合的預(yù)期目標(biāo)。”探路者證券部對(duì)記者直言。
回歸主業(yè)能否“翻盤(pán)”？
探路者并非沒(méi)有意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性。2017年，探路者創(chuàng)始人之一的王靜重出江湖，出任集團(tuán)董事長(zhǎng)兼總裁，試圖救公司于水火。
探路者隨之調(diào)整了未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦資源促進(jìn)戶外用品主業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，在持續(xù)整合與戶外主業(yè)有深度協(xié)同作用的相關(guān)項(xiàng)目的同時(shí)，逐步剝離、重組退出與戶外用品主業(yè)不相關(guān)的業(yè)務(wù)。
2019年上半年，探路者戶外用品主業(yè)實(shí)現(xiàn)收入5.37億元，較去年同期增長(zhǎng)8.02%。其中，探路者品牌實(shí)現(xiàn)收入4.72億元，同比增長(zhǎng)8.11%；Discovery Expedition品牌實(shí)現(xiàn)收入5750.46萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.78%。
如此看來(lái)，探路者戶外用品主業(yè)在其所有業(yè)務(wù)中仍是優(yōu)勢(shì)最大的。
然而，如今國(guó)內(nèi)的戶外用品市場(chǎng)整體環(huán)境變得更加嚴(yán)峻，加上外資品牌和國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌紛紛瞄向戶外用品市場(chǎng)，這一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)也更加激烈，探路者想要突圍很有難度。
據(jù)《2018年中國(guó)戶外用品市場(chǎng)報(bào)告》顯示，繼2017年中國(guó)戶外用品零售總額增速創(chuàng)下2002年以來(lái)最低增速(3.22%)之后，2018年增速繼續(xù)放緩，僅取得2.1%的增長(zhǎng)，即249.8億元。
這也是自2011年創(chuàng)下59.2%的增速高峰后，戶外用品零售總額連續(xù)第7年增速下降。
不過(guò)程偉雄向時(shí)代周報(bào)記者表示，戶外用品市場(chǎng)空間實(shí)際沒(méi)有減緩，只是有了更多元的分化，在原有基本戶外的基礎(chǔ)上，戶外用品行業(yè)有了個(gè)性化、中高檔化、生活化、專業(yè)化、場(chǎng)景化等重要改變，既是挑戰(zhàn)，也是機(jī)會(huì)。
除了應(yīng)對(duì)戶外用品市場(chǎng)整體的變化，探路者還要面臨來(lái)自國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)者的沖擊。
國(guó)內(nèi)的戶外用品市場(chǎng)，以Columbia、The NorthFace等為代表的外資品牌，占據(jù)了較大的份額；國(guó)產(chǎn)品牌中，三夫戶外、牧高笛等都是探路者主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
此外，運(yùn)動(dòng)品牌以及快時(shí)尚公司也將目光放在了戶外用品市場(chǎng)。例如，安踏在今年3月成功收購(gòu)了擁有眾多國(guó)際知名體育戶外運(yùn)動(dòng)品牌的亞瑪芬體育。
探路者證券部也表示：“戶外用品行業(yè)品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)目前不僅是依賴某一方面的優(yōu)勢(shì)，而已是全產(chǎn)業(yè)鏈效率的綜合比拼。面對(duì)日益競(jìng)爭(zhēng)激烈的戶外用品細(xì)分市場(chǎng)，公司將聚焦資源發(fā)展戶外用品主業(yè)。”
“如果不出意外，下半年探路者應(yīng)該能夠繼續(xù)盈利。按照行業(yè)慣例，下半年秋冬品類收益占其全年業(yè)績(jī)60%以上。”程偉雄預(yù)測(cè)道。
